Pinjaman yang dijamin melibatkan kontrak antara peminjam dan pemberi pinjaman, di mana pemberi pinjaman dapat berupa individu, lembaga keuangan atau organisasi kepercayaan.
Catatan dan hipotek merupakan kontrak formal antara lembaga keuangan dan pemilik. Biasanya, jumlah pembayaran dan waktu yang ditentukan dalam perjanjian pinjaman.
Fasilitas umum sering dibiayai oleh obligasi baik untuk proyek-proyek tertentu atau untuk kelompok proyek. Untuk obligasi publik yang diterbitkan, sebuah perusahaan biasanya ditunjuk kepercayaan untuk mewakili pemegang obligasi beragam dalam hal terjadi masalah dalam pembayaran kembali. Dana dipinjam biasanya dijamin dengan pemberian pemberi pinjaman beberapa hak untuk fasilitas atau aset lain dalam kasus default pada pembayaran yang diperlukan. Sebaliknya, obligasi korporasi seperti obligasi dapat mewakili pinjaman yang dijamin hanya dengan itikad baik dan kelayakan kredit dari peminjam.
Menurut ketentuan perjanjian obligasi banyak, peminjam berhak untuk membeli kembali obligasi pada setiap saat sebelum tanggal jatuh tempo membayar pokok dan bunga semua sampai dengan saat pembelian. Pembayaran diperlukan R c pada akhir periode c adalah nilai masa depan bersih dari jumlah Q dipinjam - kurang pembayaran
dibuat pada periode antara ditambah pada tingkat pinjaman saya ke c periode sebagai berikut: 
Pembayaran diperlukan R c pada akhir masa c juga dapat diperoleh dengan mencatat nilai bersih sekarang dari pembayaran di (nc) periode tersisa didiskontokan pada tingkat pinjaman i untuk t = c sebagai berikut: (7.12)
Untuk kupon obligasi, pelunasan diperlukan R c setelah penebusan kupon pada akhir periode c hanya Q. jumlah awal yang dipinjam Untuk obligasi pembayaran seragam, pembayaran diperlukan R c setelah pembayaran terakhir pada akhir periode adalah c :
(7.13) 
Banyak jenis obligasi dapat diperdagangkan di pasar sekunder oleh pemegang obligasi. Sebagai suku bunga berfluktuasi dari waktu ke waktu, obligasi akan mendapatkan atau kehilangan nilai. Nilai aktual obligasi tercermin di pasar atau diskon premi yang dibayarkan relatif terhadap jumlah pokok (nilai nominal). Indikator lain dari nilai ini adalah yield to maturity atau tingkat pengembalian internal obligasi. Hasil ini dihitung dengan mencari tingkat bunga yang menetapkan (diskon) mendatang arus kas dari obligasi sama dengan harga pasar saat ini:
(7.14) 
dimana V c adalah nilai pasar saat ini setelah c periode telah murtad sejak - penerbitan obligasi, adalah arus kas obligasi pada periode t, dan r adalah hasil pasar. Karena semua arus kas obligasi adalah positif setelah penerbitan awal, hanya satu nilai dari imbal hasil sampai jatuh tempo akan hasil dari Persamaan. (7.14).
adalah arus kas obligasi pada periode t, dan r adalah hasil pasar. Karena semua arus kas obligasi adalah positif setelah penerbitan awal, hanya satu nilai dari imbal hasil sampai jatuh tempo akan hasil dari Persamaan. (7.14). Beberapa faktor lain ikut bermain dalam evaluasi nilai obligasi dari sudut pandang pemberi pinjaman. Pertama, kreditur harus menyesuaikan untuk kemungkinan bahwa peminjam mungkin default pada bunga dan pembayaran pokok yang diperlukan. Dalam kasus obligasi publik, perusahaan khusus membagi Peringkat obligasi ke dalam kategori risiko yang berbeda untuk tujuan ini. Jelas, obligasi yang lebih cenderung ke default akan memiliki nilai yang lebih rendah. Kedua, pemberi pinjaman biasanya akan melakukan penyesuaian untuk memperhitungkan perubahan dalam kode pajak yang mempengaruhi setelah pajak mereka kembali dari sebuah ikatan. Akhirnya, ekspektasi inflasi ke depan atau deflasi serta nilai tukar akan mempengaruhi nilai pasar.
Fitur lain yang umum dalam perjanjian pinjaman adalah untuk memiliki tingkat bunga variabel. Dalam kasus ini, pembayaran bunga akan bervariasi dengan tingkat bunga pasar secara keseluruhan dalam beberapa cara pra-ditentukan. Dari sudut pandang peminjam, hal ini kurang diinginkan karena arus kas kurang diprediksi. Namun, pinjaman tingkat variabel yang biasanya tersedia pada tingkat bunga yang lebih rendah karena pemberi pinjaman dilindungi dalam mengukur beberapa dari peningkatan yang besar pada tingkat bunga pasar dan penurunan konsekuen dalam nilai pengembalian yang diharapkan mereka. Pinjaman tingkat variabel dapat memiliki lantai dan langit-langit pada tingkat bunga yang berlaku atau pada perubahan kurs setiap tahun.
Contoh 7-5: Contoh surat promes perusahaan
Sebuah perusahaan ingin mempertimbangkan pilihan pembiayaan gedung kantor pusat di Contoh 7-4 dengan menerbitkan surat promes lima tahun yang membutuhkan biaya originasi untuk catatan adalah $ 25.000. Maka jumlah yang dipinjam total yang dibutuhkan pada awal tahun pertama untuk membayar biaya konstruksi dan biaya originasi adalah 10,331 + 0,025 = $ 10.356.000. Pembayaran bunga dilakukan setiap tahun pada tingkat tahunan sebesar 10,8% dengan pelunasan pokok pinjaman pada akhir tahun kelima. Dengan demikian, pembayaran bunga tahunan adalah (10,8%) (10,356) = $ 1,118 juta. Dengan data pada Contoh 7-4 untuk biaya konstruksi dan kepentingan yang masih harus dibayar untuk dua tahun pertama, operasi gabungan dan dan arus kas keuangan dalam juta dolar dapat diperoleh:
Tahun 0, 0 = AA 10,356-0,025 = 10,331 Tahun 1, AA 1 = 1.033 - 5,0-1,118 = -5,085 Tahun 2, AA 2 = 0.636 - 7,0-1,118 = -7,482 Tahun 3, AA 3 = -1,118 Tahun 4, AA 4 = -1,118 Tahun 5, AA 5 = -1,118 - 10,356 = -11,474 Pada MARR perusahaan saat ini 15%, 
yang lebih rendah daripada obligasi kupon 20 tahun dianalisis dalam Tabel 7-3. Untuk masalah ini serta untuk pengaturan pembiayaan dalam Contoh 7-4, account proyek dipertahankan untuk membayar hanya biaya konstruksi, sedangkan pembayaran bunga dan pokok yang dibayarkan dari pendapatan perusahaan. - Akibatnya, istilah dalam Pers. (7.10) akan hilang ketika saldo rekening pada setiap periode dihitung untuk masalah ini: Pada t = 0, N 0 = 10,356-0,025 = $ 10.331.000 Pada t = 1, N 1 = (1 + 0,1) (10,331) - 5.0 = $ 6.364.000 Pada t = 2, N 2 = (1 + 0,1) (6,364) - 7.0 = 0 $ Contoh 7-6: Obligasi mekanisme pembiayaan.
Misalkan bahwa pengeluaran operasi bersih dan penerimaan dari investasi fasilitas selama jangka waktu lima tahun adalah sebagai ditunjukkan dalam kolom 2 Tabel 7-3 di mana setiap periode adalah enam bulan. Ini adalah contoh hipotetis dengan jangka waktu hidup sengaja pendek untuk mengurangi jumlah yang diperlukan perhitungan. Pertimbangkan dua alternatif mekanisme pembiayaan obligasi untuk proyek ini. Keduanya melibatkan pinjaman $ 2.500.000 dengan biaya penerbitan lima persen dari pinjaman dengan pembayaran tengah tahunan pada tingkat bunga nominal tahunan yaitu sepuluh persen, 5% per periode. Setiap kelebihan dana bisa mendapatkan bunga dari empat persen setiap periode semi-tahunan.
Ikatan kupon hanya melibatkan pembayaran bunga dalam periode menengah, ditambah pembayaran pokok di akhir, sedangkan ikatan pembayaran seragam membutuhkan sepuluh pembayaran seragam untuk menutupi kedua kepentingan dan kepala sekolah. Kedua obligasi tunduk pada penebusan opsional oleh peminjam sebelum jatuh tempo.
Arus kas operasi dalam kolom 2 Tabel 7-3 merupakan pengeluaran konstruksi pada periode awal dan penerimaan sewa pada periode berikutnya selama masa fasilitas. Dengan trial and error dengan Pers. (7.9) dan (7.10), dapat ditemukan bahwa Q = $ 2,5 juta (K = $ 0,125 atau 5% dari Q) diperlukan untuk memastikan keseimbangan taknegatif di rekening proyek untuk ikatan pembayaran seragam, seperti yang ditunjukkan di Kolom 6 dari Tabel 7-3. Untuk tujuan perbandingan, jumlah yang sama dipinjam untuk opsi obligasi kupon meskipun pinjaman yang lebih kecil akan cukup untuk pengeluaran pembangunan dalam kasus ini.
Arus kas keuangan obligasi kupon dengan mudah dapat diturunkan dari Q = $ 2,5 juta dan K = $ 0.125.000. Menggunakan Persamaan. (7,5), saya p = (5%) (2,5) = $ 0,125 juta, dan pembayaran di Periode 10 adalah Q + I p = 2625000 $ seperti yang ditunjukkan pada kolom 3 dari Tabel 7-3. Saldo account untuk kupon bunga obligasi pada Kolom 4 diperoleh dari Pers. (7.9) dan (7.10). Di sisi lain, U pembayaran tahunan seragam = $ 0.324.000 untuk arus kas keuangan ikatan pembayaran seragam (Kolom 5) dapat diperoleh dari Persamaan. (7.6), dan akun ikatan untuk jenis keseimbangan dihitung dengan Pers. (7.9) dan (7.10).
Karena ketentuan penebusan opsional untuk kedua jenis obligasi, adalah menguntungkan untuk secara bertahap menebus kedua pilihan pada akhir periode 3 untuk menghindari pembayaran bunga yang dihasilkan dari i = 5% dan h = 4% kecuali saldo rekening melampaui jangka waktu 3 diperlukan untuk mendanai investasi perusahaan lainnya. pendapatan perusahaan yang tersedia untuk pembelian kembali obligasi pada akhir periode 3, pembayaran kupon bunga obligasi yang diperlukan untuk penebusan kupon setelah terakhir di akhir periode 3 hanya $ 2.625.000. Dalam kasus ikatan pembayaran seragam, pembayaran yang diperlukan setelah pembayaran seragam terakhir di akhir periode 3 diperoleh dari Persamaan (7-13) sebagai:
TABEL 7-3 Contoh Dua Arus Kas Pinjaman (dalam ribuan dolar)
| |||||
Periode
|
Operasi Arus Kas
|
Kupon Arus Kas
|
Saldo Rekening
|
Seragam Arus Kas
|
Saldo Rekening
|
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 |
-
- $ 800 -700 -60 400 600 800 1,000 1,000 1,000 1,000 |
$ 2.375
- 125 - 125 - 125 - 125 - 125 - 125 - 125 - 125 - 125 - 2.625 |
$ 2.375
1,545 782 628 928 1,440 2,173 3,135 4,135 5,176 3,758 |
$ 2.375
- 324 - 324 - 324 - 324 - 324 - 324 - 324 - 324 - 324 - 324 |
$ 2.375
1,346 376 8 84 364 854 1,565 2,304 3,072 3,871 |
Contoh 7-7: Penyediaan Dana Cadangan
Perjanjian pinjaman khas mungkin termasuk berbagai dana cadangan yang diharapkan.
Pertimbangkan sebuah proyek delapan belas bulan biaya lima juta dolar. Untuk membiayai fasilitas ini, kupon obligasi akan diterbitkan untuk menghasilkan pendapatan yang harus cukup untuk membayar biaya bunga selama delapan belas bulan pembangunan, untuk menutup semua biaya konstruksi, untuk membayar biaya penerbitan, dan untuk mempertahankan layanan utang dana cadangan. Dana cadangan diperkenalkan untuk menjamin pemegang obligasi pembayaran dalam kasus masalah konstruksi yang tak terduga.
Diperkirakan bahwa jumlah total $ 7.400.000 dari hasil emisi diperlukan, termasuk diskon dua persen untuk penjamin emisi dan biaya penerbitan sebesar $ 100.000.
Pertimbangkan sebuah proyek delapan belas bulan biaya lima juta dolar. Untuk membiayai fasilitas ini, kupon obligasi akan diterbitkan untuk menghasilkan pendapatan yang harus cukup untuk membayar biaya bunga selama delapan belas bulan pembangunan, untuk menutup semua biaya konstruksi, untuk membayar biaya penerbitan, dan untuk mempertahankan layanan utang dana cadangan. Dana cadangan diperkenalkan untuk menjamin pemegang obligasi pembayaran dalam kasus masalah konstruksi yang tak terduga.
Diperkirakan bahwa jumlah total $ 7.400.000 dari hasil emisi diperlukan, termasuk diskon dua persen untuk penjamin emisi dan biaya penerbitan sebesar $ 100.000.
Rekening bunga tiga bantalan didirikan dengan hasil obligasi untuk memisahkan berbagai kategori dana:
• Dana konstruksi untuk memberikan pembayaran kepada kontraktor, dengan saldo awal $ 4.721.600. Termasuk penghasilan bunga, dana ini akan cukup untuk menutup $ 5.000.000 biaya konstruksi.
• Dana dikapitalisasi bunga untuk memberikan pembayaran bunga selama masa konstruksi. / Li>
• Sebuah layanan utang dana cadangan yang akan digunakan untuk pensiun utang setelah selesainya konstruksi.
Sumber total dana (termasuk bunga dari saldo rekening) dan menggunakan dana yang diringkas dalam Tabel 7-4
TABEL 7-4 Ilustrasi Sumber dan Penggunaan Dana dari Obligasi Pendapatan Selama Konstruksi
| |
Sumber Dana
Penerimaan Obligasi
Bunga Laba tentang Dana Konstruksi Pendapatan Bunga Bunga Dana Kapital Bunga Penghasilan pada Dana Cadangan Debt Service
Jumlah Sumber Dana
|
$ 7.400.000
278,400 77,600 287,640
$ 8.043.640
|
Penggunaan Dana
Biaya Konstruksi
Pembayaran Bunga Utang Layanan Hutang Dana Cadangan Obligasi Diskon (2,0%) Penerbitan Beban
Jumlah Penggunaan Dana
|
$ 5.000.000
904,100 1,891,540 148,000 100,000
$ 8.043.640
|
Contoh 7-8: tingkat pendapatan Variabel prospektus obligasi Informasi dalam Tabel 7-5 disarikan dari Prospektus untuk edisi baru obligasi pendapatan untuk Kota Atwood. Ini bahasa prospektus khas untuk obligasi. Perhatikan ketentuan untuk variabel tingkat bunga setelah periode awal. Peminjam berhak untuk membeli kembali obligasi sebelum tanggal konversi untuk menilai variabel berlaku untuk melindungi diri dari suku bunga pasar menurun di masa depan sehingga peminjam dapat memperoleh pengaturan pembiayaan lain di tingkat yang lebih rendah.
TABEL 7-5 Penyediaan Tingkat Variable Obligasi
| ||||
| ||||
Obligasi akan diterbitkan sebagai obligasi sepenuhnya terdaftar dalam denominasi $ 5.000 atau beberapa darinya. Kepala Sekolah atau penebusan harga obligasi akan dibayarkan pada daripadanya menyerah. Bunga Obligasi akan dibayarkan pada tanggal 1 Mei 1988, dan semi-tahunan sesudahnya pada tanggal 1 November dan 1 Mei dengan cek dikirim ke Bondowners terdaftar pada buku Otoritas Negara pada Tanggal Rekam. Hasil dari Obligasi akan dipinjamkan kepada Atwood Kota di bawah perjanjian pinjaman, tertanggal November 1, 1987 antara Negara Otoritas dan Gerald Bank sebagai Trustee dan Agen Pembayaran. Obligasi akan dikenakan bunga pada tingkat semi-tahunan tetap sebesar 4% untuk periode yang minat awal dari tanggal 1 Desember 1987 sampai 1 April, 1990 setelah itu Obligasi dapat dikonversi menjadi semi-tahunan modus variabel pada pilihan Atwood Kota setelah pemberitahuan yang tepat. Jika obligasi sangat dikonversi, Obligasi tersebut harus ditenderkan untuk pembelian wajib setara, ditambah 1/8th dari 1% dari jumlah pokok dalam keadaan tertentu dan masih harus dibayar bunga kepada Tanggal Pembelian (kecuali Bondowner file sebuah Pemilihan Non-lembut). Begitu dibeli, Obligasi harus dikirimkan, disertai dengan pemberitahuan pemilihan tender Obligasi, kepada Agen Pembayaran antara pembukaan bisnis pada hari pertama bulan sebelum tanggal tingkat efektif Obligasi dan 16:00 New York City waktu pada hari kelima belas tingkat sebelum tanggal tersebut efektif untuk Obligasi.
| ||||
