Dalam evaluasi ekonomi dari usulan investasi, dua pendekatan yang dapat digunakan untuk mencerminkan efek dari perubahan tingkat harga masa depan karena inflasi atau deflasi.
Perbedaan antara kedua pendekatan terutama filosofis dan dapat ringkas dinyatakan sebagai berikut:
1. Pendekatan konstan dolar. Investor menginginkan inflasi MARR tertentu tidak termasuk. Akibatnya, arus kas harus dinyatakan dalam basis-tahun atau dolar konstan, dan tingkat diskonto tidak termasuk inflasi harus digunakan dalam menghitung nilai sekarang bersih.
2. Pendekatan dolar meningkat. Investor mencakup komponen inflasi di MARR yang ditentukan. Oleh karena itu, arus kas harus dinyatakan dalam dolar kemudian-saat ini atau inflasi, dan tingkat diskonto termasuk inflasi harus digunakan dalam menghitung nilai sekarang bersih. Jika pendekatan ini diterapkan dengan benar, mereka akan menyebabkan hasil yang identik. Biarkan i menjadi tingkat diskonto tidak termasuk inflasi, i 'menjadi tingkat diskonto termasuk inflasi, dan j akan tingkat inflasi tahunan. Kemudian, (6.14)
Perhatikan bahwa inflasi dari waktu ke waktu memiliki efek peracikan pada tingkat harga dalam berbagai periode, seperti yang dibahas dalam kaitannya dengan indeks biaya dalam Bab 5. Jika A t menunjukkan arus kas pada tahun t dinyatakan dalam istilah konstan (tahun dasar) dolar, dan A 't menunjukkan arus kas pada tahun t dinyatakan dalam meningkat (kemudian-saat ini) dolar, maka (6.17)
Hal ini dapat menunjukkan bahwa hasil dari kedua persamaan adalah identik. Selanjutnya, hubungan berlaku untuk setelah pajak arus kas serta sebelum pajak arus kas dengan mengganti Sebuah t dan A 't dengan t Y dan Y' t masing-masing dalam Persamaan (6.17) dan (6,18). Contoh 6-3: Dampak Inflasi Misalkan, dalam contoh sebelumnya, ekspektasi inflasi adalah 5% per tahun, dan MARR setelah pajak yang ditentukan oleh perusahaan adalah 8% inflasi tidak termasuk. Tentukan apakah investasi tersebut bermanfaat. Dalam kasus ini, sebelum pajak arus kas t A dalam hal dolar konstan pada 0 tahun dasar mengembang di j = 5% untuk kemudian-saat ini dolar A 't untuk perhitungan penghasilan kena pajak (A' t - D t ) dan pajak penghasilan. Aliran setelah pajak yang dihasilkan t Y 'dalam hal itu-saat dolar dikonversi kembali ke dolar konstan. Artinya, untuk X t = 34% dan D t = $ 10.000. Penyusutan biaya tahunan D t tidak meningkat untuk dolar saat ini sesuai dengan praktek yang disarankan oleh Internal Revenue Service AS. Jadi: Sebuah 't = A t (1 + j) t = A t (1 + 0,05) t Y 't = A' t - X t (A 't - D t) = A' t - (34%) (A 't - $ 10.000) Y t = Y 't (1 + j) t = Y' t (1 + 0,05) t Perhitungan rinci dari arus kas setelah pajak dicatat pada Tabel 6-3. Nilai bersih sekarang didiskontokan pada 8% tidak termasuk inflasi diperoleh dengan mengganti Y t untuk Sebuah t dalam Pers. (6.17). Oleh karena itu, [NPV] 8%) = -55.000 + (13.138) (P | F, 8%, 1) + (12.985) (P | F, 8%, 2) + (12.837) (P | F, 8%, 3 ) + (12.697) (P | F, 8%, 4) + (12.564 + 5.000) (P | F, 8%, 5) = - $ 227 Dengan inflasi 5%, investasi tidak lagi berharga karena nilai pemotongan pajak penyusutan tidak meningkat sesuai dengan tingkat inflasi.
| ||||||||||||||||||||||||
Catatan: B-Pajak CF mengacu Sebelum Pajak Arus Kas;
A-Pajak CF mengacu Setelah-Pajak Arus Kas | ||||||||||||||||||||||||
Contoh 6-4: Inflasi dan Boston Proyek Arteri Tengah
Biaya proyek konstruksi utama sering dilaporkan hanya sebagai jumlah dari semua biaya, tidak peduli apa tahun biaya tersebut dikeluarkan. Untuk proyek memperpanjang selama periode waktu yang panjang, praktek ini dapat menggabungkan jumlah nilai-nilai yang melekat jauh berbeda. Sebuah contoh yang baik adalah Boston Tengah Arteri / Proyek Terowongan, proyek yang sangat besar untuk membangun atau merelokasi jalan raya Interstate dalam kota Boston.Dalam Tabel 6-4, kami menunjukkan salah satu perkiraan pengeluaran tahunan untuk Arteri Tengah / Terowongan 1986-2006 dalam jutaan dolar, muncul dalam kolom berlabel "Beban ($ M)." Kami juga menunjukkan perkiraan inflasi harga konstruksi di wilayah Boston untuk periode yang sama, yang didasarkan pada 1982 dolar (sehingga indeks harga sama dengan 100 tahun 1982) dan satu pada tahun 2002 dolar. Jika pengeluaran dolar yang ditambahkan, total biaya proyek adalah $ 14,6 milyar dolar, yang adalah bagaimana biaya proyek sering dilaporkan dalam dokumen ringkasan. Namun, jika biaya dihitung secara konstan 1982 dolar (ketika perkiraan biaya proyek asli dikembangkan untuk tujuan perencanaan), biaya proyek akan hanya $ 8,4 Miliar, dengan inflasi kenaikan harga biaya sebesar $ 6,3 Miliar. Seperti dengan indeks biaya yang dibahas dalam Bab 5, konversi ke 1982 $ dicapai dengan membagi dengan indeks harga 1982 untuk tahun itu dan kemudian mengalikannya dengan 100 (harga tahun 1982 nilai indeks). Jika biaya dihitung secara konstan 2002 dolar, biaya proyek meningkat menjadi $ 15,8 Miliar. Ketika biaya yang dikeluarkan dapat secara signifikan mempengaruhi biaya proyek!
| ||||||||||||||||||
