6.8 Perubahan Tingkat Harga: Inflasi dan Deflasi

Dalam evaluasi ekonomi dari usulan investasi, dua pendekatan yang dapat digunakan untuk mencerminkan efek dari perubahan tingkat harga masa depan karena inflasi atau deflasi.

Perbedaan antara kedua pendekatan terutama filosofis dan dapat ringkas dinyatakan sebagai berikut:  


1. Pendekatan konstan dolar. Investor menginginkan inflasi MARR tertentu tidak termasuk. Akibatnya, arus kas harus dinyatakan dalam basis-tahun atau dolar konstan, dan tingkat diskonto tidak termasuk inflasi harus digunakan dalam menghitung nilai sekarang bersih.  

2. Pendekatan dolar meningkat. Investor mencakup komponen inflasi di MARR yang ditentukan. Oleh karena itu, arus kas harus dinyatakan dalam dolar kemudian-saat ini atau inflasi, dan tingkat diskonto termasuk inflasi harus digunakan dalam menghitung nilai sekarang bersih. Jika pendekatan ini diterapkan dengan benar, mereka akan menyebabkan hasil yang identik. Biarkan i menjadi tingkat diskonto tidak termasuk inflasi, i 'menjadi tingkat diskonto termasuk inflasi, dan j akan tingkat inflasi tahunan. Kemudian, (6.14)
dan (6.15)
Ketika j tingkat inflasi adalah kecil, hubungan-hubungan ini dapat didekati dengan (6.16)
Perhatikan bahwa inflasi dari waktu ke waktu memiliki efek peracikan pada tingkat harga dalam berbagai periode, seperti yang dibahas dalam kaitannya dengan indeks biaya dalam Bab 5. Jika A t menunjukkan arus kas pada tahun t dinyatakan dalam istilah konstan (tahun dasar) dolar, dan A 't menunjukkan arus kas pada tahun t dinyatakan dalam meningkat (kemudian-saat ini) dolar, maka (6.17)
atau (6.18)
Hal ini dapat menunjukkan bahwa hasil dari kedua persamaan adalah identik. Selanjutnya, hubungan berlaku untuk setelah pajak arus kas serta sebelum pajak arus kas dengan mengganti Sebuah t dan A 't dengan t Y dan Y' t masing-masing dalam Persamaan (6.17) dan (6,18).  Contoh 6-3: Dampak Inflasi Misalkan, dalam contoh sebelumnya, ekspektasi inflasi adalah 5% per tahun, dan MARR setelah pajak yang ditentukan oleh perusahaan adalah 8% inflasi tidak termasuk. Tentukan apakah investasi tersebut bermanfaat. Dalam kasus ini, sebelum pajak arus kas t A dalam hal dolar konstan pada 0 tahun dasar mengembang di j = 5% untuk kemudian-saat ini dolar A 't untuk perhitungan penghasilan kena pajak (A' t - D t ) dan pajak penghasilan. Aliran setelah pajak yang dihasilkan t Y 'dalam hal itu-saat dolar dikonversi kembali ke dolar konstan. Artinya, untuk X t = 34% dan D t = $ 10.000. Penyusutan biaya tahunan D t tidak meningkat untuk dolar saat ini sesuai dengan praktek yang disarankan oleh Internal Revenue Service AS. Jadi: Sebuah 't = A t (1 + j) t = A t (1 + 0,05) t Y 't = A' t - X t (A 't - D t) = A' t - (34%) (A 't - $ 10.000) Y t = Y 't (1 + j) t = Y' t (1 + 0,05) t Perhitungan rinci dari arus kas setelah pajak dicatat pada Tabel 6-3. Nilai bersih sekarang didiskontokan pada 8% tidak termasuk inflasi diperoleh dengan mengganti Y t untuk Sebuah t dalam Pers. (6.17). Oleh karena itu, [NPV] 8%) = -55.000 + (13.138) (P | F, 8%, 1) + (12.985) (P | F, 8%, 2) + (12.837) (P | F, 8%, 3 ) + (12.697) (P | F, 8%, 4) + (12.564 + 5.000) (P | F, 8%, 5) = - $ 227 Dengan inflasi 5%, investasi tidak lagi berharga karena nilai pemotongan pajak penyusutan tidak meningkat sesuai dengan tingkat inflasi.
 
TABEL 6-3 Setelah-Pajak Arus Kas Termasuk Inflasi

Waktu
t
Konstan $ B Pajak CF
Sebuah t
Saat ini $ B Pajak CF
Sebuah 't
Saat ini $ penyusutan
D t
Saat ini $ setelah penyusutan
Sebuah 't-D t
Saat ini $ pajak penghasilan
X t (A 't-D t)
Saat ini $ A-Pajak CF
Y 't
Konstan $ A-Pajak CF
Y t
0
1
2
3
4
5
5
- $ 55.000
+15,000
+15,000
+15,000
+15,000
+15,000
+5,000
+ $ 55,000
+15,750
16,540
17,365
18,233
19,145

$ 10.000
10,000
10,000
10,000
10,000

$ 5.750
6,540
7,365
8,233
9,145

$ 1.955
2,224
2,504
2,799
3,109
- $ 55.000
+13,795
+14,316
+14,861
+15,434
+16,036
- $ 55.000
+13,138
+12,985
+12,837
+12,697
+12,564
+5,000
Catatan: B-Pajak CF mengacu Sebelum Pajak Arus Kas;
A-Pajak CF mengacu Setelah-Pajak Arus Kas

 

Contoh 6-4: Inflasi dan Boston Proyek Arteri Tengah  

Biaya proyek konstruksi utama sering dilaporkan hanya sebagai jumlah dari semua biaya, tidak peduli apa tahun biaya tersebut dikeluarkan. Untuk proyek memperpanjang selama periode waktu yang panjang, praktek ini dapat menggabungkan jumlah nilai-nilai yang melekat jauh berbeda. Sebuah contoh yang baik adalah Boston Tengah Arteri / Proyek Terowongan, proyek yang sangat besar untuk membangun atau merelokasi jalan raya Interstate dalam kota Boston.

Dalam Tabel 6-4, kami menunjukkan salah satu perkiraan pengeluaran tahunan untuk Arteri Tengah / Terowongan 1986-2006 dalam jutaan dolar, muncul dalam kolom berlabel "Beban ($ M)." Kami juga menunjukkan perkiraan inflasi harga konstruksi di wilayah Boston untuk periode yang sama, yang didasarkan pada 1982 dolar (sehingga indeks harga sama dengan 100 tahun 1982) dan satu pada tahun 2002 dolar. Jika pengeluaran dolar yang ditambahkan, total biaya proyek adalah $ 14,6 milyar dolar, yang adalah bagaimana biaya proyek sering dilaporkan dalam dokumen ringkasan. Namun, jika biaya dihitung secara konstan 1982 dolar (ketika perkiraan biaya proyek asli dikembangkan untuk tujuan perencanaan), biaya proyek akan hanya $ 8,4 Miliar, dengan inflasi kenaikan harga biaya sebesar $ 6,3 Miliar. Seperti dengan indeks biaya yang dibahas dalam Bab 5, konversi ke 1982 $ dicapai dengan membagi dengan indeks harga 1982 untuk tahun itu dan kemudian mengalikannya dengan 100 (harga tahun 1982 nilai indeks). Jika biaya dihitung secara konstan 2002 dolar, biaya proyek meningkat menjadi $ 15,8 Miliar. Ketika biaya yang dikeluarkan dapat secara signifikan mempengaruhi biaya proyek!

TABEL Arus Kas 6-4 untuk Proyek Pusat Boston Arteri / Terowongan

Tahun
t
Indeks Harga
1982 $
Indeks Harga
2002 $
Beban Proyek
($ M)
Beban Proyek
(1982 $ M)
Beban Proyek
(2002 $ M)
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006

Jumlah
100
104
111
118
122
123
130
134
140
144
146
154
165
165
165
175
172
176
181
183
189
195
202
208
215
53
55
59
62
65
65
69
71
74
76
77
82
88
88
87
93
91
94
96
97
100
103
107
110
114




33,000
82,000
131,000
164,000
214,000
197,000
246,000
574,000
854,000
852,000
764,000
1,206,000
1,470,000
1,523,000
1,329,000
1,246,000
1,272,000
1,115,000
779,000
441,000
133,000

14,625,000




27,000
67,000
101,000
122,000
153,000
137,000
169,000
372,000
517,000
515,000
464,000
687,000
853,000
863,000
735,000
682,000
674,000
572,000
386,000
212,000
62,000

8,370,000




51,000
126,000
190,000
230,000
289,000
258,000
318,000
703,000
975,000
973,000
877,000
1,297,000
1,609,000
1,629,000
1,387,000
1,288,000
1,272,000
1,079,000
729,000
399,000
117,000

15,797,000


AddThis