Karena ada banyak sumber yang berbeda dan pengaturan untuk mendapatkan dana yang diperlukan untuk pembangunan fasilitas, pemilik dan peserta proyek lainnya membutuhkan beberapa mekanisme untuk mengevaluasi sumber-sumber potensial yang berbeda.
Dalam hal ini tentu saja penting Biaya relatif dari rencana pembiayaan yang berbeda. Selain itu, fleksibilitas rencana dan ketersediaan cadangan juga penting. Sebagai manajer proyek, adalah penting untuk menjamin pembiayaan yang memadai guna menyelesaikan sebuah proyek. Rencana pembiayaan alternatif dapat dievaluasi dengan menggunakan teknik yang sama yang digunakan untuk evaluasi alternatif investasi.
Seperti dijelaskan dalam Bab 6, ketersediaan rencana pembiayaan yang berbeda dapat mempengaruhi pemilihan proyek-proyek alternatif. Suatu pendekatan umum untuk mendapatkan efek gabungan dari operasi dan pembiayaan arus kas dari proyek adalah untuk menentukan Adjusted net Present Value (APV) yang merupakan jumlah dari net present value dari arus kas operasi (NPV) dan net present value arus kas keuangan (FPV), masing-masing dengan diskon harga yang Minimum Attractive Rates of Return (MARR), yaitu,
(7.1)
Seperti dijelaskan dalam Bab 6, ketersediaan rencana pembiayaan yang berbeda dapat mempengaruhi pemilihan proyek-proyek alternatif. Suatu pendekatan umum untuk mendapatkan efek gabungan dari operasi dan pembiayaan arus kas dari proyek adalah untuk menentukan Adjusted net Present Value (APV) yang merupakan jumlah dari net present value dari arus kas operasi (NPV) dan net present value arus kas keuangan (FPV), masing-masing dengan diskon harga yang Minimum Attractive Rates of Return (MARR), yaitu,
(7.1)
(7.2)
dimana t A dan
adalah masing-masing operasi dan arus kas keuangan dalam periode t.
Secara sederhana, kita akan menekankan dalam bab ini evaluasi rencana pembiayaan, dengan referensi efek gabungan dari operasi dan arus kas pendanaan. Dalam semua diskusi, kita akan tampilkan berbagai skema pembiayaan dengan contoh-contoh kasus sebelum pajak arus kas yang didiskontokan pada MARR sebelum pajak r = r f untuk kedua operasi dan arus kas keuangan. Setelah konsep dasar skema berbagai pembiayaan dipahami dengan jelas, aplikasi nya pada situasi yang lebih rumit yang melibatkan penyusutan, kewajiban pajak dan faktor risiko dapat dianggap dalam kombinasi dengan prinsip-prinsip untuk menangani topik-topik seperti dinyatakan dalam Bab 6.
Dalam bagian ini, kita akan berkonsentrasi pada teknik komputasi yang terkait dengan jenis yang paling umum dari pengaturan pembiayaan. Deskripsi lebih rinci tentang berbagai skema pembiayaan dan perbandingan kelebihan dan kekurangan akan dibahas dalam bagian berikutnya.
Biasanya, tingkat bunga untuk pinjaman dinyatakan dalam tingkat persentase tahunan (April), tetapi bunga yang masih harus dibayar sesuai dengan tingkat bunga untuk periode yang ditentukan dalam perjanjian pinjaman. Ambillah i p sebagai tingkat persentase tahunan nominal, dan i adalah tingkat bunga untuk masing-masing periode bunga p per tahun. Dengan definisi
(7.3)
Jika bunga akrual semi setiap tahun, yaitu, p = 2, tingkat bunga per periode adalah i p / 2; sama jika minat tersebut akrual bulanan, yaitu, p = 12, tingkat bunga per periode adalah i p / 12. Di sisi lain, tingkat bunga efektif tahunan i e diberikan oleh:
(7.4)
Perhatikan bahwa tingkat bunga efektif tahunan, i e, memperhitungkan peracikan account dalam tahun ini. Akibatnya, i e adalah lebih besar daripada i p untuk kasus yang khas lebih dari satu periode peracikan per tahun.
Untuk kupon obligasi, nilai nominal obligasi menunjukkan jumlah pinjaman (disebut prinsipal) yang harus dilunasi pada tanggal jatuh tempo, sementara setiap kupon menunjuk bunga yang harus dibayar secara berkala untuk jumlah kupon yang mencakup semua periode hingga jatuh tempo. Misalkan Q jumlah yang dipinjam, dan i p menjadi pembayaran bunga per periode yang sering enam bulan untuk obligasi kupon. Jika obligasi kupon diresepkan untuk mencapai kematangan dalam n tahun dari tanggal penerbitan, jumlah periode bunga akan menjadi pn = 2n. Pembayaran bunga semi tahunan adalah diberikan oleh:
(7.5)
Dalam membeli obligasi kupon, diskon dari atau premium di atas nilai nominal dapat dibayar.
Sebuah pengaturan pinjaman alternatif adalah untuk membuat serangkaian keseragaman pembayaran termasuk bunga dan bagian dari principal untuk sebalum ditentukan nya sejumlah jangka waktu pembayaran. Dalam kasus pembayaran seragam pada tingkat bunga i untuk periode pembayaran n, U pembayaran jumlah yang beragam diberikan oleh:
Sebuah pengaturan pinjaman alternatif adalah untuk membuat serangkaian keseragaman pembayaran termasuk bunga dan bagian dari principal untuk sebalum ditentukan nya sejumlah jangka waktu pembayaran. Dalam kasus pembayaran seragam pada tingkat bunga i untuk periode pembayaran n, U pembayaran jumlah yang beragam diberikan oleh:
(7.6)
mana (U | P, i, n) adalah faktor pemulihan modal yang berbunyi: "untuk menemukan U, diberikan P = 1, dengan tingkat bunga i selama periode n." Senyawa faktor bunga adalah sebagai ditabulasikan dalam Lampiran A. jumlah periode pembayaran n jelas akan mempengaruhi jumlah pembayaran dalam hal pembayaran beragam. Pembayaran obligasi beragam atau hipotek didasarkan pada bentuk pembayaran.
Biasanya, ada biaya originasi yang terkait dengan pinjaman untuk layanan profesional hukum dan lainnya yang dibayarkan atas penerimaan pinjaman. Biaya ini dapat muncul dalam bentuk biaya penerbitan untuk obligasi pendapatan atau biaya persentase poin untuk hipotik. Peminjam harus memungkinkan untuk biaya tersebut di samping biaya konstruksi dalam menentukan jumlah asli dibutuhkan pinjaman. Misalkan jumlah dari P o harus dipesan pada t = 0 untuk biaya konstruksi, dan K adalah biaya originasi. Kemudian pinjaman awal yang dibutuhkan untuk menutupi kedua adalah:
(7.7)
Jika biaya originasi ini dinyatakan sebagai persen k dari pinjaman awal, yaitu, K = kQ 0, maka:
(7.8)
(7.8)
Karena bunga dan kadang-kadang bagian-bagian pokok yang harus segera dilunasi secara periodik dalam pengaturan pembiayaan, jumlah Q jauh lebih besar dari Q 0 biasanya dipinjam di awal untuk memberikan dana cadangan memadai untuk menutupi pembayaran bunga, kenaikan biaya konstruksi dan kekurangan tak terduga lainnya. Jumlah bersih yang diterima dari pinjaman disimpan dalam rekening tanpa bunga yang terpisah dari dana tersebut yang akan ditarik secara berkala untuk keperluan pembayaran. Ambil suku bunga pinjaman per periode yang dinyatakan dengan i dan bunga untuk saldo berjalan yang masih harus dibayar ke rekening cadangan proyek dinyatakan dengan h. Misalkan t A adalah arus kas operasi bersih untuk - periode t (negatif untuk biaya konstruksi pada periode t)Jika bunga akrual semi setiap tahun, yaitu, p = 2, tingkat bunga per periode adalah i p / 2; sama jika minat tersebut akrual bulanan, yaitu, p = 12, tingkat bunga per periode adalah i p / 12. Di sisi lain, tingkat bunga efektif tahunan i e diberikan oleh:
(7.4)
(7.4)
Perhatikan bahwa tingkat bunga efektif tahunan, i e, memperhitungkan peracikan account dalam tahun ini. Akibatnya, i e adalah lebih besar daripada i p untuk kasus yang khas lebih dari satu periode peracikan per tahun.
Untuk kupon obligasi, nilai nominal obligasi menunjukkan jumlah pinjaman (disebut prinsipal) yang harus dilunasi pada tanggal jatuh tempo, sementara setiap kupon menunjuk bunga yang harus dibayar secara berkala untuk jumlah kupon yang mencakup semua periode hingga jatuh tempo. Misalkan Q jumlah yang dipinjam, dan i p menjadi pembayaran bunga per periode yang sering enam bulan untuk obligasi kupon. Jika obligasi kupon diresepkan untuk mencapai kematangan dalam n tahun dari tanggal penerbitan, jumlah periode bunga akan menjadi pn = 2n. Pembayaran bunga semi tahunan adalah diberikan oleh:
(7.5)
Dalam membeli obligasi kupon, diskon dari atau premium di atas nilai nominal dapat dibayar.
Sebuah pengaturan pinjaman alternatif adalah untuk membuat serangkaian keseragaman pembayaran termasuk bunga dan bagian dari principal untuk sebalum ditentukan nya sejumlah jangka waktu pembayaran. Dalam kasus pembayaran seragam pada tingkat bunga i untuk periode pembayaran n, U pembayaran jumlah yang beragam diberikan oleh:
(7.6)
mana (U | P, i, n) adalah faktor pemulihan modal yang berbunyi: "untuk menemukan U, diberikan P = 1, dengan tingkat bunga i selama periode n." Senyawa faktor bunga adalah sebagai ditabulasikan dalam Lampiran A. jumlah periode pembayaran n jelas akan mempengaruhi jumlah pembayaran dalam hal pembayaran beragam. Pembayaran obligasi beragam atau hipotek didasarkan pada bentuk pembayaran.
Biasanya, ada biaya originasi yang terkait dengan pinjaman untuk layanan profesional hukum dan lainnya yang dibayarkan atas penerimaan pinjaman. Biaya ini dapat muncul dalam bentuk biaya penerbitan untuk obligasi pendapatan atau biaya persentase poin untuk hipotik. Peminjam harus memungkinkan untuk biaya tersebut di samping biaya konstruksi dalam menentukan jumlah asli dibutuhkan pinjaman. Misalkan jumlah dari P o harus dipesan pada t = 0 untuk biaya konstruksi, dan K adalah biaya originasi. Kemudian pinjaman awal yang dibutuhkan untuk menutupi kedua adalah:
(7.7)
(7.8)
Karena bunga dan kadang-kadang bagian-bagian pokok yang harus segera dilunasi secara periodik dalam pengaturan pembiayaan, jumlah Q jauh lebih besar dari Q 0 biasanya dipinjam di awal untuk memberikan dana cadangan memadai untuk menutupi pembayaran bunga, kenaikan biaya konstruksi dan kekurangan tak terduga lainnya. Jumlah bersih yang diterima dari pinjaman disimpan dalam rekening tanpa bunga yang terpisah dari dana tersebut yang akan ditarik secara berkala untuk keperluan pembayaran. Ambil suku bunga pinjaman per periode yang dinyatakan dengan i dan bunga untuk saldo berjalan yang masih harus dibayar ke rekening cadangan proyek dinyatakan dengan h. Misalkan t A adalah arus kas operasi bersih untuk - periode t (negatif untuk biaya konstruksi pada periode t) dan menjadi arus kas bersih keuangan pada periode t (negatif untuk pembayaran bunga atau pokok atau kombinasi keduanya). Kemudian, saldo berjalan N t rekening cadangan proyek dapat ditentukan dengan mencatat bahwa pada t = 0,
(7.9)
menjadi arus kas bersih keuangan pada periode t (negatif untuk pembayaran bunga atau pokok atau kombinasi keduanya). Kemudian, saldo berjalan N t rekening cadangan proyek dapat ditentukan dengan mencatat bahwa pada t = 0, (7.9)
dan pada t = 1,2 ,..., n:
(7.10)
dimana nilai A t atau t mungkin nol untuk beberapa periode (s). Persamaan (7.9) dan (7.10) adalah perkiraan kepentingan yang mungkin diperoleh pada saldo menengah berdasarkan pola pembayaran selama periode bukannya pada akhir periode.
Karena suku bunga pinjaman i umumnya akan melebihi tingkat investasi h untuk keseimbangan berjalan di rekening proyek dan sejak kenaikan biaya originasi dengan jumlah yang dipinjam, perencanaan keuangan harus meminimalkan jumlah uang yang dipinjam berdasarkan strategi keuangan. Jadi, ada sebuah nilai optimal untuk Q sehingga semua kekurangan estimasi tertutup, pembayaran bunga dan beban diminimalkan, dan dana cadangan yang memadai tersedia untuk menutupi faktor-faktor tak terduga seperti kenaikan biaya konstruksi. Ini nilai optimal Q dapat diidentifikasi analitis atau dengan trial and error.
Akhirnya, variasi dalam pengaturan kepemilikan juga dapat digunakan untuk menyediakan setidaknya pembiayaan parsial. Leasing fasilitas menghilangkan kebutuhan untuk pembiayaan langsung fasilitas. Transaksi penjualan melibatkan penjualan fasilitas kepada pihak ketiga dengan perjanjian terpisah yang melibatkan penggunaan fasilitas untuk periode pra-waktu tertentu. Di satu sisi, pengaturan sewa dapat dilihat sebagai bentuk khusus dari pembiayaan. Sebagai imbalan untuk memperoleh penggunaan fasilitas atau peralatan, pengguna (lebih rendah) setuju untuk membayar pemilik (lebih rendah) pembayaran sewa setiap periode untuk beberapa periode tertentu. Biasanya, pembayaran sewa berada pada tingkat tetap karena setiap bulan, setengah-tahunan, atau tahunan. Dengan demikian, arus kas yang berhubungan dengan peralatan atau menggunakan fasilitas adalah serangkaian pembayaran seragam. Arus kas ini akan identik dengan arus kas yang dihasilkan dari pembiayaan fasilitas atau membeli dengan dana pinjaman yang cukup untuk menutupi konstruksi awal (atau membeli) dan dengan jadwal pembayaran jumlah seragam. Tentu saja, pada akhir masa sewa guna usaha, kepemilikan fasilitas atau peralatan yang akan tinggal dengan lebih rendah. Namun, istilah sewa dapat memasukkan ketentuan untuk mentransfer kepemilikan kepada yang lebih rendah setelah periode tertentu.
Akhirnya, variasi dalam pengaturan kepemilikan juga dapat digunakan untuk menyediakan setidaknya pembiayaan parsial. Leasing fasilitas menghilangkan kebutuhan untuk pembiayaan langsung fasilitas. Transaksi penjualan melibatkan penjualan fasilitas kepada pihak ketiga dengan perjanjian terpisah yang melibatkan penggunaan fasilitas untuk periode pra-waktu tertentu. Di satu sisi, pengaturan sewa dapat dilihat sebagai bentuk khusus dari pembiayaan. Sebagai imbalan untuk memperoleh penggunaan fasilitas atau peralatan, pengguna (lebih rendah) setuju untuk membayar pemilik (lebih rendah) pembayaran sewa setiap periode untuk beberapa periode tertentu. Biasanya, pembayaran sewa berada pada tingkat tetap karena setiap bulan, setengah-tahunan, atau tahunan. Dengan demikian, arus kas yang berhubungan dengan peralatan atau menggunakan fasilitas adalah serangkaian pembayaran seragam. Arus kas ini akan identik dengan arus kas yang dihasilkan dari pembiayaan fasilitas atau membeli dengan dana pinjaman yang cukup untuk menutupi konstruksi awal (atau membeli) dan dengan jadwal pembayaran jumlah seragam. Tentu saja, pada akhir masa sewa guna usaha, kepemilikan fasilitas atau peralatan yang akan tinggal dengan lebih rendah. Namun, istilah sewa dapat memasukkan ketentuan untuk mentransfer kepemilikan kepada yang lebih rendah setelah periode tertentu.
7-2 Contoh: Sebuah arus kas kupon bunga obligasi dan biaya
Sebuah perusahaan swasta ingin meminjam $ 10.500.000 untuk pembangunan gedung baru dengan menerbitkan obligasi kupon dua puluh tahun dengan tingkat bunga persentase tahunan sebesar 10% harus dibayar setiap semester, yaitu 5% per periode bunga enam bulan. Kepala sekolah akan dilunasi pada akhir 20 tahun. Jumlah pinjaman akan menutupi biaya konstruksi $ 10.331.000 dan biaya originasi dari $ 169.000 untuk mengeluarkan kupon bunga obligasi.
Pembayaran bunga per periode adalah (5%) (10,5) = $ 0,525 juta selama waktu hidup (2) (20) = 40 periode bunga. Dengan demikian, arus kas pendanaan oleh kupon bunga obligasi terdiri dari penerimaan $ 10.500.000 pada periode 0, - $ 0.525.000 masing-masing untuk periode 1 sampai 40, dan tambahan - $ 10.500.000 untuk periode 40. Dengan asumsi MARR dari 5% per periode, nilai sekarang bersih dari arus kas keuangan diberikan oleh:
[FPV] 5%) = 10,5 - (0,525) (P | U, 5%, 40) - (10.5) (P | F, 5%, 40) = 0
Hasil ini diharapkan karena korporasi akan berbeda antara meminjam dan mengalihkan modal dari kegunaan lain saat MARR identik dengan suku bunga pinjaman. Perhatikan bahwa tingkat tahunan efektif obligasi dapat dihitung sesuai dengan Persamaan (7.4) sebagai berikut.:
i e = (1 + 0,05) 2 - 1 = 0,1025 = 10,25%
Jika pembayaran bunga hanya dibuat pada akhir setiap tahun lebih dari dua puluh tahun, pembayaran tahunan harus:
0,525 (1 + 0,05) + 0,525 = 1,076
dimana istilah pertama menunjukkan pembayaran ditangguhkan pada pertengahan tahun yang akan diperoleh bunga sebesar 5% sampai akhir tahun, maka:
[FPV] 10,25% = 10,5 - (1,076) (P | U, 10,25%, 20) - (10.5) (P | F, 10,25%, 20) = 0
Dengan kata lain, jika bunga dibayarkan pada 10,25% per tahun selama dua puluh tahun pinjaman, hasilnya adalah setara dengan kasus semi-tahunan pembayaran bunga sebesar 5% selama masa yang sama.
Contoh 7-3: Contoh dari leasing dibandingkan analisis kepemilikan
Misalkan pengembang menawarkan sebuah gedung untuk korporasi untuk pembayaran sewa tahunan sebesar US $ 10 juta seumur hidup tiga puluh tahun. Demi kesederhanaan, mari kita asumsikan bahwa pengembang juga menawarkan untuk menyumbangkan bangunan untuk korporasi pada akhir tiga puluh tahun atau, alternatifnya, gedung kemudian akan tidak memiliki nilai komersial. Juga, anggaplah bahwa biaya awal bangunan itu $ 65.660.000. Untuk perusahaan, sewa setara untuk menerima pinjaman dengan pembayaran seragam atas tiga puluh tahun pada tingkat bunga 15% sejak nilai sekarang dari pembayaran sewa sama dengan biaya awal di tingkat bunga:
Jika tingkat pengembalian yang menarik minimal dari korporasi adalah lebih besar dari 15%, maka ini pengaturan sewa guna usaha menguntungkan sebagai skema pembiayaan karena nilai sekarang bersih dari arus kas sewa akan kurang dari arus kas yang terkait dengan konstruksi dari laba ditahan. Misalnya, dengan MARR sebesar 20%:
[FPV] 20% = $ 65660000 - ($ 10 juta) (P | U, 20%, 30) = $ 15.871.000
Di sisi lain, dengan MARR sebesar 10%:
[FPV] 10% = $ 65660000 - ($ 10 juta) (P | U, 20%, 30) = $ 28.609.000
dan pengaturan sewa tidak menguntungkan.
[FPV] 20% = $ 65660000 - ($ 10 juta) (P | U, 20%, 30) = $ 15.871.000
Di sisi lain, dengan MARR sebesar 10%:
[FPV] 10% = $ 65660000 - ($ 10 juta) (P | U, 20%, 30) = $ 28.609.000
dan pengaturan sewa tidak menguntungkan.
Contoh 7-4: Contoh evaluasi rencana pembiayaan alternatif.
Misalkan sebuah perusahaan kecil ingin membangun gedung markas. Konstruksi akan membutuhkan dua tahun dan biaya total $ 12 juta, dengan asumsi bahwa $ 5 juta dihabiskan di akhir tahun pertama dan $ 7 juta pada akhir tahun kedua. Untuk membiayai pembangunan ini, beberapa pilihan yang mungkin, termasuk:
• Investasi dari laba ditahan perusahaan;
• Meminjam dari bank lokal pada tingkat bunga 11,2% dengan pembayaran tahunan seragam atas dua puluh tahun untuk membayar biaya konstruksi. Kekurangan untuk pembayaran pinjaman akan datang dari pendapatan perusahaan. Biaya originasi sebesar 0,75% dari pinjaman awal yang dibutuhkan untuk menutupi laporan insinyur, masalah hukum, dll, atau
• Sebuah kupon obligasi dua puluh tahun dengan tingkat bunga tahunan 10,25% dengan pembayaran bunga setiap tahunnya, pembayaran pokok pada tahun 20, dan biaya originasi $ 169.000 untuk membayar biaya konstruksi saja.
Para MARR perusahaan saat ini adalah 15%, dan jangka pendek dana tunai dapat disimpan dalam rekening memiliki tingkat bunga 10% per tahun.
Langkah Pertama dalam evaluasi adalah untuk menghitung jumlah yang dibutuhkan dan arus kas yang terkait dengan rencana pembiayaan alternatif tiga. Pertama, investasi menggunakan laba ditahan akan membutuhkan komitmen sebesar $ 5 juta pada tahun 1 dan $ 7 juta pada tahun 2.
Langkah Pertama dalam evaluasi adalah untuk menghitung jumlah yang dibutuhkan dan arus kas yang terkait dengan rencana pembiayaan alternatif tiga. Pertama, investasi menggunakan laba ditahan akan membutuhkan komitmen sebesar $ 5 juta pada tahun 1 dan $ 7 juta pada tahun 2.
Langkah Kedua, pinjaman dari bank lokal harus menghasilkan dana yang cukup untuk menutupi kedua tahun konstruksi ditambah biaya penerbitan. Dengan bunga dana yang tidak terpakai terakumulasi pada tingkat 10%, jumlah dolar yang dibutuhkan pada awal tahun pertama untuk pembayaran biaya konstruksi masa depan:
P 0 = ($ 5 juta) / (1,1) + ($ 7 juta) / (1.1) 2 = $ 10.331.000
Diskon di sepuluh persen dalam perhitungan ini mencerminkan bunga yang diperoleh pada periode menengah. Dengan tingkat bunga 10% per tahun, kepentingan masih harus dibayar untuk dua tahun pertama dari rekening proyek $ 10,331 pada t = 0 akan:
Tahun 1: I 1 = (10%) (10.331.000) = $ 1.033.000
Tahun 2: I 2 = (10%) (10.331.000 + $ 1.033.000 - $ 5,0 juta) = 0.636.000
Karena muatan penerbitan adalah 0,75% dari pinjaman, jumlah yang dipinjam dari bank pada t = 0 untuk menutupi kedua biaya konstruksi dan biaya penerbitan yang
Q 0 = ($ 10.331.000) / (1-0,0075) = $ 10.409.000
Biaya penerbitan adalah 10,409-10,331 = $ 0.078.000 atau $ 78.000. Jika pinjaman ini harus dibayar oleh pembayaran seragam tahunan dari pendapatan perusahaan, jumlah setiap pembayaran selama waktu hidup dua puluh tahun pinjaman dapat dihitung dengan Persamaan. (7.6) sebagai berikut:
U = ($ 10.409.000) [(0,112) (1,112) 20] / [(1,112) 20 - 1] = $ 1.324.000
Akhirnya, kupon obligasi dua puluh tahun akan harus dikeluarkan sebesar $ 10.500.000 yang akan mencerminkan biaya originasi yang lebih tinggi dari $ 169.000. Dengan demikian, jumlah pembiayaan adalah:
Q 0 = $ 10.331.000 + $ 0.169.000 = $ 10.500.000
Dengan biaya bunga tahunan 10,25% selama waktu hidup dua puluh tahun, pembayaran tahunan akan 1.076.000 $, kecuali pada tahun 20 ketika jumlah pokok dan bunga akan 10,5 + 1,076 = $ 11.576.000. Perhitungan untuk kasus pinjaman telah diberikan pada Contoh 7-2.
Tabel 7-2 meringkas arus kas yang terkait dengan tiga rencana pembiayaan alternatif.
Perhatikan bahwa pendapatan tahunan yang dihasilkan dari penggunaan gedung ini belum termasuk dalam perhitungan. Nilai sekarang disesuaikan bersih dari operasi gabungan dan arus kas keuangan untuk masing-masing dari tiga rencana diskon di MARR perusahaan sebesar 15% juga ditampilkan dalam tabel. Dalam hal ini, kupon obligasi adalah rencana pembiayaan paling murah. Karena suku pinjaman untuk kedua pinjaman bank dan obligasi kupon lebih rendah dari MARR perusahaan, hasil ini diharapkan.
TABEL 7-2 Arus Kas Ilustrasi Tiga Rencana Pembiayaan Alternatif (dalam $ juta)
| ||||
Tahun
|
Sumber
|
Saldo Laba
|
Pinjaman Bank
|
Kupon Obligasi
|
0
0 1 1 1 2 2 2 3-19 20 [APV] 15% |
Pokok
Biaya Penerbitan Bunga yang diperoleh Pembayaran Kontraktor Pembayaran Pinjaman Bunga yang diperoleh Pembayaran Kontraktor Pembayaran Pinjaman Pembayaran Pinjaman Pembayaran Pinjaman |
-
- - - 5.000 - - - 7.000 - - - - 9,641 |
$ 10,409
- 0,078 1.033 - 5.000 - 1,324 0.636 - 7.000 - 1,324 - 1,324 - 1,324 - 6,217 |
$ 10,500
- 0,169 1.033 - 5.000 - 1,076 0.636 - 7.000 - 1,076 -1.076 - 11,576 - 5,308 |
