Meskipun sulit untuk menyimpulkan dengan pasti bahwa satu atau lain pengaturan organisasi atau keuangan selalu unggul, organisasi yang berbeda memiliki implikasi sistematis untuk cara di mana sarana yang dibangun dibiayai, dirancang dan dibangun.
Selain itu, pemilihan investasi alternatif untuk fasilitas dibangun kemungkinan akan terpengaruh oleh jenis dan ruang lingkup organisasi pengambilan keputusan.
Sebagai contoh dari perspektif organisasi publik dan swasta, mempertimbangkan potensi investasi pada fasilitas yang dibangun dengan usia manfaat proyeksi n tahun. Misalkan t = 0 menjadi awal dari cakrawala perencanaan dan t = 1, 2, ... n menunjukkan akhir dari masing-masing tahun-tahun berikutnya. Selanjutnya, marilah o C menjadi biaya memperoleh fasilitas pada t = 0, dan C t biaya operasi di tahun t. Kemudian, penerimaan neto Sebuah t pada tahun t diberikan oleh A t = B t - C t di mana B t adalah manfaat dalam tahun t dan t A dapat positif atau negatif untuk t = 0, 1, 2, .. , n..
Biarkan harga menarik minimal pengembalian (MARR) bagi pemilik fasilitas dilambangkan dengan i. Kemudian, nilai sekarang bersih (NPV) dari proyek yang diwakili oleh aliran kas bersih diskon hingga saat ini diberikan oleh (6.31)
Kemudian, proyek diterima jika NPV 0. Ketika penerimaan kotor tahunan adalah seragam, yaitu, B t = B untuk t = 1, 2, ..., n dan B 0 = 0, kemudian, untuk NPV = 0: (6.32)
Dengan demikian, penerimaan minimum yang seragam tahunan B bruto yang membuat proyek tersebut dapat diterima secara ekonomis dapat ditentukan dari Persamaan (6.32), setelah biaya akuisisi dan pengoperasian C t fasilitas diketahui dan MARR yang ditentukan.
Contoh 6-6: Marrs yang berbeda untuk Organisasi Publik dan Swasta
Untuk aliran biaya fasilitas investasi yang potensial dengan n = 7 pada Tabel 6-5, seragam diperlukan penerimaan kotor tahunan B berbeda untuk kepemilikan publik dan swasta karena kedua jenis organisasi biasanya memilih nilai yang berbeda dari MARR. Dengan nilai tertentu MARR = i di setiap kasus, nilai B dapat diperoleh dari Persamaan. (6,32). Dengan MARR 10%, sebuah lembaga publik yang membutuhkan setidaknya B = $ 184.000.
Sebaliknya, sebuah perusahaan swasta menggunakan MARR 20% sebelum pajak sementara mengesampingkan efek-efek lain seperti depresiasi dan deduksi pajak akan membutuhkan setidaknya B = $ 219.000. Kemudian, menurut Persamaan. (6.31), aliran penerimaan bruto untuk baik kepemilikan publik dan swasta dalam Tabel 6-5 akan memenuhi kondisi NPV = 0 ketika setiap dari mereka adalah mencetak gol dari aliran biaya dan didiskontokan pada nilai yang sesuai dari MARR, yaitu, 10% untuk badan publik dan 20% (sebelum pajak) untuk sebuah perusahaan swasta. Dengan demikian, kasus ini menunjukkan bahwa penyediaan fasilitas publik memiliki biaya pengguna yang lebih rendah.
TABEL 6-6 Seragam Diperlukan Penerimaan Bruto Tahunan Pemilikan Umum dan Pribadi Fasilitas (dalam ribuan dolar)
| ||||||
Tahun t
|
Fasilitas
biaya, C t |
Kepemilikan publik
|
Kepemilikan Pribadi
| |||
Penerimaan Bruto,
B t |
Penerimaan Bersih
Sebuah t = t B - C t |
Penerimaan Bruto,
B t |
Penerimaan Bersih
Sebuah t = t B - C t | |||
0
1 2 3 4 5 6 7 |
$ 500
76 78 80 82 84 86 88 |
$ 0
184 184 184 184 184 184 184 |
- $ 500
108 106 104 102 100 98 96 |
$ 0
219 219 219 219 219 219 219 |
- $ 500
143 141 139 137 135 133 131 | |
Contoh 6-7: Pengaruh Penyusutan dan Shields Pajak untuk Perusahaan Swasta
Menggunakan data yang sama seperti pada Contoh 6-6, sekarang kita mempertimbangkan dampak dari depresiasi dan pemotongan pajak bagi perusahaan-perusahaan swasta.
Anggaplah bahwa tingkat pajak marginal perusahaan adalah 34% pada setiap tahun operasi, dan kerugian selalu dapat diimbangi oleh keuntungan seluruh perusahaan. Misalkan lebih lanjut bahwa nilai sisa fasilitas adalah nol pada akhir tujuh tahun sehingga jumlah seluruh biaya dapat disusutkan dengan cara jumlah-of-the-years'-digit metode (SOYD). Jadi, untuk jumlah digit 1 sampai 7 sama dengan 28, tunjangan penyusutan untuk tahun 1 sampai 7 yang masing-masing 7 / 28, 6 / 28, ..., 1 / 28 dari nilai depresiasi total $ 500.000, dan Hasilnya dicatat dalam kolom 3 dari Tabel 6-6.
Anggaplah bahwa tingkat pajak marginal perusahaan adalah 34% pada setiap tahun operasi, dan kerugian selalu dapat diimbangi oleh keuntungan seluruh perusahaan. Misalkan lebih lanjut bahwa nilai sisa fasilitas adalah nol pada akhir tujuh tahun sehingga jumlah seluruh biaya dapat disusutkan dengan cara jumlah-of-the-years'-digit metode (SOYD). Jadi, untuk jumlah digit 1 sampai 7 sama dengan 28, tunjangan penyusutan untuk tahun 1 sampai 7 yang masing-masing 7 / 28, 6 / 28, ..., 1 / 28 dari nilai depresiasi total $ 500.000, dan Hasilnya dicatat dalam kolom 3 dari Tabel 6-6.
Untuk penerimaan kotor tahunan seragam B = $ 219.000, penerimaan bersih sebelum pajak pada Kolom 6 Tabel 6-5 dalam Contoh 6-5 dapat digunakan sebagai titik awal untuk menghitung arus kas setelah pajak menurut Persamaan (6.13) yang dilakukan langkah-demi-langkah dalam Tabel 6-6. (Jumlah Dollar yang diberikan kepada terdekat $ 1.000).
Dengan trial and error, ditemukan bahwa setelah pajak MARR = 14,5% akan menghasilkan nilai nol untuk nilai sekarang bersih setelah pajak diskon aliran pada t = 0. Dengan kata lain, penerimaan kotor seragam diperlukan tahunan untuk proyek ini pada MARR 14,5% setelah pajak juga B = $ 219.000. Ini berarti bahwa MARR perusahaan swasta ini harus menentukan MARR 20% sebelum pajak dalam rangka untuk menerima setara dengan 14,5% MARR setelah pajak.
TABLE6-7 Pengaruh Penyusutan dan Pemotongan Pajak Pemilikan Swasta di Fasilitas (dalam ribuan dolar)
| |||||
Tahun t
|
Penerimaan Bersih
Sebelum pajak Sebuah t |
Penyusutan
(SOYD) D t |
Kena Pajak
Pendapatan (A t - D t) |
Pendapatan
Pajak X t (A t - D t) |
Setelah pajak
Arus Kas  |
0
1 2 3 4 5 6 7 |
- $ 500
143 141 139 137 135 133 131 |
$ 0
125 107 89 71 54 36 18 |
$ 0
18 34 50 66 81 97 113 |
$ 0
6 12 17 22 28 33 38 |
- $ 500
137 129 122 115 107 100 93 |
Contoh 6-8: Pengaruh Pinjaman pada Lembaga Publik
Misalkan penerimaan kotor tahunan seragam untuk kepemilikan publik adalah B = $ 190.000 bukan $ 184.000 untuk fasilitas dengan aliran biaya yang diberikan dalam Kolom 2 Tabel 6-5. Misalkan lebih lanjut bahwa badan publik harus meminjam $ 400.000 (80% dari biaya fasilitas) dengan bunga tahunan 12%, sehingga pembayaran seragam tahunan sebesar $ 88.000 untuk tujuh tahun berikutnya. Informasi ini telah diringkas dalam Tabel 6-7.
Penggunaan dana pinjaman untuk membiayai fasilitas ini disebut sebagai pembiayaan utang atau pembiayaan leveraged, dan arus kas gabungan yang dihasilkan dari arus kas operasi dan keuangan disebut sebagai arus kas dengan leverage.
Penggunaan dana pinjaman untuk membiayai fasilitas ini disebut sebagai pembiayaan utang atau pembiayaan leveraged, dan arus kas gabungan yang dihasilkan dari arus kas operasi dan keuangan disebut sebagai arus kas dengan leverage.
Untuk penerimaan bersih Sebuah t di Kolom 4 dari Tabel 6-7, yang telah diperoleh dari penerimaan kotor seragam tahunan $ 190.000, kita menambahkan arus kas keuangan , Yang termasuk pinjaman sebesar $ 400.000 dengan pembayaran tahunan $ 88.000 sesuai dengan tingkat bunga 12%. Kemudian dikombinasikan arus kas yang dihasilkan AA t sebagai dihitung sesuai dengan Persamaan (6.26) ditunjukkan dalam kolom 6 Tabel 6-7. Perhatikan bahwa untuk pinjaman dengan bunga 12%, nilai sekarang bersih dari arus kas gabungan AA t adalah nol saat didiskontokan pada MARR 10% untuk badan publik. Ini bukan suatu kebetulan, tetapi beberapa nilai B telah dicoba sampai B = $ 190.000 ditemukan untuk memuaskan NPV = 0 pada MARR 10%. Oleh karena itu, penerimaan minimum yang diperlukan seragam kotor tahunan adalah B = $ 190.000.
TABEL 6-8 Pengaruh Pinjaman pada Fasilitas Publik Milik (dalam ribuan dolar)
| |||||
Tahun
t |
Kotor
penerimaan B t |
Fasilitas
biaya C t |
Penerimaan bersih
(Pinjaman tidak ada) Sebuah t |
Pinjaman dan pembayaran
(12 bunga%)  |
Gabungan arus kas
(12 bunga%) AA t |
0
1 2 3 4 5 6 7 |
$ 0
190 190 190 190 190 190 190 |
$ 500
76 78 80 82 84 86 88 |
- $ 500
114 112 110 108 106 104 102 |
+ $ 400
-88 -88 -88 -88 -88 -88 -88 |
- $ 100
26 24 22 20 18 16 14 |
Contoh 6-9: Pengaruh Leverage dan Shields Pajak untuk Organisasi Swasta
Misalkan penerimaan kotor seragam tahunan untuk perusahaan swasta juga B = $ 190.000 (sama dengan bahwa untuk badan publik dalam Contoh 6-7). Nilai sisa fasilitas adalah nol pada akhir tujuh tahun sehingga jumlah seluruh biaya dapat disusutkan dengan cara jumlah-of-the-years' digit metode (SOYD). Tingkat pajak marjinal dari perusahaan adalah 34% pada setiap tahun operasi, dan kerugian selalu dapat diimbangi oleh keuntungan seluruh perusahaan. Misalkan lebih lanjut bahwa perusahaan harus meminjam $ 400.000 (80% dari biaya fasilitas) pada bunga tahunan 12%, sehingga pembayaran seragam tahunan sebesar $ 88.000 untuk tujuh tahun berikutnya. Beban bunga setiap tahun dapat dihitung sebagai 12% dari sisa pinjaman pada tahun sebelumnya, dan biaya bunga dikurangkan dari kewajiban pajak.
Untuk B = $ 190.000 dan biaya fasilitas streaming identik dengan yang di Contoh 6-7, penerimaan bersih sebelum pajak Sebuah t (arus kas operasi dengan pinjaman tidak) pada Tabel 6-7 dapat digunakan sebagai titik awal untuk menganalisis efek keuangan leverage melalui pinjaman. Jadi, kolom 4 dari Tabel 6-7 direproduksi dalam kolom 2 Tabel 6-8.
Perhitungan arus kas setelah pajak dari perusahaan swasta termasuk efek perisai pajak untuk bunga dilakukan dalam Tabel 6-8. Keuangan - arus kas di Kolom 4 dari Tabel 6-8 menunjukkan pinjaman sebesar $ 400.000 yang dijamin pada t = 0 untuk bunga tahunan 12%, dan hasil dalam serangkaian pembayaran tahunan seragam $ 88.000 untuk membayar pokok dan bunga. The leverage setelah pajak arus kas YY t dapat diperoleh oleh Pers. (6.29), menggunakan kredit investasi yang sama, metode penyusutan dan tarif pajak, dan dicatat dalam Kolom 7 dari Tabel 6-8. Karena nilai sekarang bersih dari YY t dalam Kolom 7 dari Tabel 6-8 didiskontokan pada 14,5% terjadi menjadi nol, minimum yang diperlukan penerimaan kotor seragam tahunan untuk potensi investasi adalah $ 190.000. Dengan meminjam $ 400.000 (80% dari biaya fasilitas) dengan bunga tahunan 12%, investasi menjadi lebih menarik bagi perusahaan swasta. Hal ini diharapkan karena perisai pajak untuk bunga dan tingkat pinjaman 12% yang lebih rendah dari 14,5% MARR setelah pajak bagi perusahaan.
TABEL 6-9 Pengaruh Leverage Keuangan dan Shields Pajak Kepemilikan Swasta Fasilitas (dalam ribuan dolar)
| ||||||
Tahun
t |
Penerimaan Bersih
Sebelum Pajak (Pinjaman tidak ada) Sebuah t |
Penyusutan
(SOYD) D t |
Pinjaman dan
Terjadwal Pembayaran |
Bunga
On Loan Aku t |
Pajak penghasilan
(34% tingkat) X t (A t - D t - Aku t) |
Setelah Pajak
Arus Kas (Leverage) YY t |
0
1 2 3 4 5 6 7 |
- $ 500
114 112 110 108 106 104 102 |
$ 0
125 107 89 71 54 36 18 |
$ 400
-88 -88 -88 -88 -88 -88 -88 |
$ 0
48 43 38 32 25 18 9 |
$ 0
-19 -13 -6 2 9 17 26 |
- $ 100
45 37 28 18 9 -1 -12 |
Dalam setiap analisis di Contoh 6-5 melalui 6-8, B minimum yang diperlukan seragam penerimaan kotor tahunan dihitung untuk setiap kondisi yang diberikan apakah pemilik adalah badan publik atau perusahaan swasta. Dengan menemukan nilai B yang akan menyebabkan NPV = 0 untuk MARR yang ditentukan untuk organisasi dalam setiap kasus, efek berbagai organisasi dengan atau tanpa meminjam dapat dianalisis. Hasilnya diringkas dalam Tabel 6-9 untuk perbandingan. Dalam contoh ini, kepemilikan publik dengan pinjaman 80% dan MARR 10% memiliki manfaat yang diperlukan sama seperti kepemilikan pribadi dengan pinjaman 80% identik dan 14,5% setelah pajak MARR.
TABEL efek Ringkasan 6-10 Leverage Keuangan dan Shields Pajak atas Kepemilikan Pribadi
| ||
Organisasi
kondisi |
Keuangan
pengaturan |
Minimum manfaat
diperlukan |
Publik, pajak, tidak ada
(MARR = 10%) |
Tidak ada pinjaman
80% pinjaman dengan bunga 12% |
$ 184.000
190,000 |
Swasta, sebelum pajak
(MARR = 20%) |
Tidak ada pinjaman
|
219,000
219,000 |
Swasta, setelah pajak
(MARR = 14,5%) |
Tidak ada pinjaman
80% pinjaman dengan bunga 12% |
219,000
190,000 |
